想上市的印刷厂再添新兵这家包装印刷企业年入6个亿伊利是它的大股东。。

　　 在利乐的众多挑战者中青岛利康包装又分外引人。除了纷美，青岛永信包装（包装贷款公司）、山东碧海仓库包装、青州合力包装盒做法、青岛鲁泰新型火山泥包装、济南猫粮包装等，在液体无菌包装领域也都颇具实力。

　　 凭什么说它们是利乐的挑战者呢？除了产品类似、客户重叠，更有力的一个明证是：利乐对它们都很“上心”。

　　 利乐与纷美之间相虐相杀十几年就不说了，就在2个月前，利乐还一纸诉状将山东青岛利康包装告上了法庭，索赔100万元。原因是：山东青岛利康包装宣传中，使用了“利乐砖、利乐包”、“世界看利乐 中国看碧海”之类的字样和口号。

　　 100万元对利乐这样的巨头其实只是毛毛雨，也就是6.7亿元反垄断罚款的一个零头。之所以还要这样大费周折，只能说明利乐对市场形势的警醒和对“挑战者”的警惕。

　　 今青岛利康包装，也是山东液体无菌包装“军团”的重要一员，它就是：山东新巨丰包装无锡机械包装。

　　 为什么要说它？因为在今年上半年的最后一天，新巨丰预披露了首次公开发行 A 股股票招股说明书，目标直指上交所主板。

　　 三好同学觉得，按照最近两三个月的预披露节奏，2018年或许又青岛利康包装上市的小。到目前为止，处于IPO排队中的印刷厂至少已经达到6家。

　　 青岛利康包装”，有老板可能要有意见了：上青岛利康包装，要么“包装”、要么“材料”，就没有一家名字里带“印刷”俩字的，凭什么说它们是印刷厂？

　　 老板别急，新巨丰的招股书对这个问题说得挺明白：根据《k商品的包装属于“C22 造纸和纸制品业”。此外，无菌包装的生产工序涉及印刷……根据《k青岛利康包装申请从事包装装潢印刷品和其他印刷品印刷经营活动，应当……获得印刷经营许可证。

　　 这样一看就很明白了吧？无论是利乐，纷美，还是新巨丰等，没有印刷经营许可证，无菌包装这活万万是玩不转的。说得再简单一点，看到超市里让人眼花缭乱的牛奶盒，你会觉得那不是印刷品么？

　　 新巨丰位于山东省泰安市下面的一个小县城，它成立于2007年10月，迄今不到10年。新巨丰的前身是：山东新巨丰科技爱马仕包装盒，2016年12月通过整体变更完成股份制改。

　　 新巨丰的主业是液体无菌包装，这一点各位老板都很清晰了。那它自己是怎么讲的呢？医药包装袋主营业务为无菌包装的研发、生产与销售，致力于向液态奶及非碳酸软饮料生产商提供高质量、高品质的无菌包装。

　　 这里面透露了什么信息？无菌包装的主要用户是液态奶青岛利康包装。这一点对纷美如此，对新巨丰也一样。

　　 在新巨丰的招股书中，三好同学发现一个细节。2008年4月，新巨丰的股东之调料包装袋曾以无形资产作价00万元，对新巨丰进行增资。这个所谓的“无形资产”，是一项名为“阻隔性液体食品软包装材料的制作方法及材料”的发明专利。

　　 一项专利作价近00万元，三好同学觉得，其中虽可能不乏商业运作层面的需要，但也充分说明了技术对青岛利康包装的重要性。换句话说：对青岛利康包装来说，技术门槛是真实存在的，跨过这道门槛需要付出的代价也是不小的。

　　 技术门槛只是硬币的一面，资本门槛同样不容小觑。与一般的商业印刷厂不同，对青岛利康包装来说，小打小闹、小富即安基本就不是选项，要想在市场上站稳脚跟就必须设法尽快放大体量。

　　 原因有二：一是只有尽可能做大才不会被利乐这样的巨头扼杀在摇篮之中；青岛利康包装面对的下游客户多是大型液体奶、饮料企业，体量不够连进门的资格都很难拿到。

　　 问题是，快速做大是需要真金白银的。所以，在纷美的崛起中，引入鼎晖投资、贝恩资本等成为一个重要的里程碑。在新巨丰的发展中，资本的力量同样不容忽视。比如，其大股东名单就包括或曾经出现过诸如：卡纳森、上海融厦、永创智能、浙商投资、丰泰众祥投资等投手表包装纸的身影。

　　 在新巨丰众多的股东中，有一家引起了三好同学格外的兴趣：伊利。2015年10月，伊利以万元的代价认购新巨丰20%的股权，成为其大股东之一。经过后续增资稀释，目前伊利仍持有新巨丰18%的股权。

　　 伊利和新巨丰为什么能走到一起？按照招股书给出的说法，伊利看好新巨丰是：鉴于看好国内液态奶市场发展、多元化供应商保障其快速增长的无菌包材需求。

　　 各位老板看出潜台词了没有？伊利想通过培植新兴力量，摆脱被少数供应商“锁定”的窘境。因为在一个寡头垄断的市场里，最憋屈的就是既要出钱还要受气的“客户”了。

　　 对新巨丰来说，拉来伊利做股东，业务上自然要省心不小。按照它自己的说法：有利于进一步增强双方合作关系，消化产能，扩大业务规模。

　　 伊利对新巨丰有多重要？招股书交待得很清楚：2014-2016年，伊利为新巨丰贡献的营收分别为2.23亿元、3.00亿元、3.亿元，合计达到9.09亿元；在新巨丰三个年度主营业务收入中的占比分别为.%、.%、.22%，名副其实的k22大客户。

　　 扒到这，三好同学觉得：如果新巨丰IPO成功，它几乎就是一家靠伊利一己之力冷饮包装设计。由新巨丰，三好想到了圈内腾飞包装：吉宏股份。伊利在吉宏主营业务收入中的占比在2/3左右，与新巨丰很类似。

　　 傍上了大佬的新巨丰实力到底怎么样呢？先来看资产情况。与很多有上市梦想的圈内企业一样，新巨丰的资产规模处于快速增长之中：2016年，其总资产和股东权益（包装设计招聘）分别为9.亿元、6.12亿元。与2014年比，总资产增长了129.%，股东权益增长了1.%。

　　 如果以印刷行业的平均水准来衡量，新巨丰这样的资产规模即使算不上大佬，说是一线企业肯定绰绰有余。而且其资产负债率（老冰棍包装）很低：2014-2016年分别为.%、26.24%、.%。

　　 以可观且快速扩张的资产规模为支撑，新巨丰的营收表现也相当不错。2016年，新巨丰实现营收6.05亿元，同比增长21.25%，比2014年增长了.%。这样的体量入选个百强印刷企业榜啥的根本不在话下，不过新巨丰貌似从未在圈内的榜单上亮过相，也许它过太低调。

　　 让人略高意外的是新巨丰的盈利能力。2016年，新巨丰实现净利润25.万元，相对于其营收规模来说，并不算特别突出，尤其是按无菌包装企业的水准来衡量。比如，纷美2016年实现营收21.亿元，是新巨丰的3.倍；净利润3.亿元，是新巨丰的8.倍。

　　 更令人困惑的是，新巨丰的净利润不增反降：与2015年比，下降了.%；与2014年比下降了12.%。

　　 为什么会这样？据招股书解释，主要是由于“当年实施管理层及核心员工股权激励实施股份支付确认相应费用所致”。这样说来，并非基本面的问题，影响不大。

　　 而且，从毛利率来看，新巨丰近三年的表现其实相当稳定，且有所提高：2014年为29.%，2015年为.%，2016年更是达到.08%。这水平堪与烟包媲美了吧？

　　 漫漫说下来，不知各位老板有什么印象，反正三好同学觉得，新巨丰的整体实力相当不错：资产质量优良、营收规模很大、毛利率很高、盈利能力可观。

　　 那它的高毛利是怎样实现的呢？在新巨丰的招股书中，三好同学扒到了其无菌包装产品的平均售价和平均成本。

　　 整体说来，新巨丰无菌包装的平均售价和平均成本均稳中有降：2016年，其平均售价为0.19元/包，比2014年降低了3.%；平均成本为0.09元/包，比2014年降低了10.%。成本降幅超过售价，所以其毛利率在上升。

　　 再来看看新巨丰的生产设备。在无菌包装企业算不算印刷厂的问题上，圈内一直有不同声音，看看新巨丰的设备清单，各位老板可能就不纠结了。

　　 招股书显示，新巨丰的主力生产设备（世界包装展）配置相当简单：两台印刷机，两台复合机，一条压痕打孔生产线。各位老板说说：这算不算是印刷厂呢？而且，新巨丰能以两台主力印刷机干出这么大的营收体量，那效率是相当不一般。当然了，它可能还有一些价格没有那么高的印刷设备。

　　 关于新巨丰的事儿基本说完了。这家正在追求上市梦想的企业，为了解无菌包装市场提供了很好的样本。

　　 问题是：这种高毛利还能持续多久？与烟包印刷市场不同，无菌包装相对较高的盈利要建立在以下基础之上：现实存在的技术、资本门槛，以及由此带来的寡头垄断式的市场格局。

　　 虽然以纷美、新巨丰、碧海等为代表的本土企业的崛起，撼动了利乐在国内市场的绝对垄断地位，但无菌包装仍是圈内少有的卖方握有较高话语权的细分市场。只要无菌包装的专利、技术门槛不被彻底突破，成为通用技术，已经入场的企业便可获取相对较高的市场溢价。当然了，这是在下游市场不出现大幅波动、且相关企业对扩充产能保持克制的情况下。

　　 说到产能，最后再来看一下新巨丰拟募投的项目。除了研发中心和补充流动资金，另外两个项目都意在扩张产能：一个是年产100亿包，另一个是亿包。而新巨丰2016年的产能只有亿包。

　　 这意味着，如果能成功登陆资本市场，新巨丰产能将增加2.倍。这将对无菌包装既有市场格局带来怎样的影响？让我们拭目以待吧。